環(huán)保產業(yè)廝殺門檻抬高
經多年高回報率、高增速的環(huán)保產業(yè)，像是一片藍海，迎來了一批又一批的新進入者。
文|本刊記者 孟德陽
“繁華的背后，一堆人會哭。”一位環(huán)保企業(yè)的高管這樣形容當下的環(huán)保產業(yè)。
的確，在經濟增長逐漸放緩，供給側結構性改革推進的背景下，傳統制造業(yè)盈利大幅下滑，金融資本面臨“資產荒”，歷經多年高回報率、高增速的環(huán)保產業(yè)，像是一片藍海，迎來了一批又一批的新進入者。
盡管產業(yè)依然在高速增長，但藍海正在變紅。
“目前全國有53000多家環(huán)保公司，實在太多，而且很多企業(yè)都太小。”全國工商聯環(huán)境商會會長、博天環(huán)境董事長趙笠鈞說。
根據《英才》記者的統計，目前A股上市公司中從事大氣、固廢、水務及環(huán)境監(jiān)測、檢測等業(yè)務的環(huán)保企業(yè)共計59家，粗略估算僅占環(huán)保公司數量的千分之一。而從收入水平上來看，59家上市公司2015年的銷售收入中位數僅為11.6億元。
另外一方面，央企和大型國企業(yè)在積極進入環(huán)保領域，除了雄厚的資金實力和融資能力外，新進入的央企或國企在市政類項目、工程領域有著天然的優(yōu)勢。
對于已在行業(yè)中摸爬滾打多年的公司來說，最為直接的感受就是項目的收益率正在下降，很多新進入者為拿項目采取低價策略，讓老公司叫苦不迭，不得不想辦法降低成本。
廝殺激烈之時，也是環(huán)保產業(yè)整合之時：行業(yè)并購、整合新聞不斷。“大機構進入，這在行業(yè)會加快并購整合，對行業(yè)秩序的重構加速，從這個意義上來說是一件好事。”趙笠鈞告訴《英才》記者。
顯然，在“十三五”開局之年，人們都對環(huán)保產業(yè)寄予厚望，可對于企業(yè)來說，想活下去并不容易：直面激烈的競爭，實力不濟者要么被市場吃掉，要么被企業(yè)吃掉。
哪個子行業(yè)增長最快？
在“水十條”、“氣十條”、“土十條”等監(jiān)管政策相繼出臺后。業(yè)內人士分析稱，國家通過環(huán)境政策的約束，實際上是在倒逼產能過剩行業(yè)、高污染企業(yè)進行轉型升級，從而達到調整產業(yè)結構的目的。
而在環(huán)保產業(yè)的細分領域，通常按照大氣、固廢、水務等細分行業(yè)劃分。根據《英才》記者統計2015年A股環(huán)保上市公司的營業(yè)收入情況，59家公司整體收入同比2014年上升25.47%；今年一季度同比去年增長32.36%，略高于年度增幅。
有統計認為，環(huán)保產業(yè)上市公司在“十三五”的營業(yè)收入規(guī)模將突破5000億元，按照2015年上市公司收入規(guī)模約1250億元計算，這意味著年均增速要超過31%。目前看來，并非所有細分行業(yè)都能達到。
在幾個細分行業(yè)中，2015年營業(yè)收入同比漲幅最高為環(huán)境監(jiān)測、檢測領域，同比增幅達44.90%；第一季度同比漲幅最高為固廢處理領域，同比增幅達53.23%。
根據中金公司的一份研究報告顯示，去年環(huán)保公司（統計口徑：46家）扣非后凈利潤增速平均為14%，比2014年下降3個百分點；今年第一季度，板塊內公司扣非后凈利潤增速平均為11%，同比2015年增速提升3個百分點。
根據以上兩項數據可以看出，環(huán)境監(jiān)測、檢測是增長最為迅速的細分領域。目前，主要上市公司包括雪迪龍(15.750, -0.18, -1.13%)（002658.SZ）、聚光科技(31.460, -0.64,-1.99%)（300203.SZ）、華測檢測(4.840, -0.03, -0.62%)（300012.SZ）、先河環(huán)保(28.300, -0.39, -1.36%)（300137.SZ）公司收入均在6億-20億元之間，其中，聚光科技扣費后利潤增速為71%。
趙笠鈞在接受《英才》記者采訪時表示，全國目前有600多萬個固定污染源，如果按照每個固定污染源監(jiān)測、檢測方面15萬元來計算，就是1萬億的市場空間，即使隨著產業(yè)機構和政策約束的影響，這些污染源滅失一半，也是數千億元的市場。
“環(huán)境管理制度改革催生的環(huán)境服務業(yè)，現在才剛剛開始。”趙笠鈞說。
瀚藍環(huán)境（600323.SH）副總裁雷鳴在接受《英才》記者專訪時也表示看好監(jiān)測、檢測市場。
“將來政府服務涉及到一些具體環(huán)保監(jiān)測、檢測機構，會慢慢地分類，分類以后就變成市場化服務的方式，無論是基于自身利益的需要還是政府監(jiān)管的需要。”雷鳴說，“這個領域的需求會慢慢出現而且會慢慢成熟。”
同時，對于環(huán)境監(jiān)測、檢測業(yè)務來說，對于技術和數據的要求比其他領域更為嚴格，門檻更高。此外，從上市公司在資本市場的估值來說，監(jiān)測、檢測PE倍數更高，華泰證券(23.400,0.08, 0.34%)統計稱，監(jiān)測板塊在截至發(fā)稿前的一周（8月7日）PE加權值為62.19，遠高于環(huán)保板塊的47.26。
資本蜂擁而至
雪迪龍董事長敖小強曾接受《英才》記者專訪時表示，“并購將是企業(yè)未來發(fā)展的一個主要方式，以后并購的標的會越來越大。”雪迪龍并購的主要方向圍繞核心技術，這也構成了環(huán)保產業(yè)公司今年并購的核心主題。
今年上半年，環(huán)保行業(yè)并購達52起，規(guī)模近300億元。而其中海外并購增長較為迅速，達136億元。據環(huán)境商會統計，截至8月中旬，2016年我國發(fā)起設立的環(huán)保產業(yè)并購基金達20只，涉及19家企業(yè)，規(guī)模接近400億元，幾乎相當于去年全年的規(guī)模。
然而，一位環(huán)保上市公司的董事長接受《英才》記者專訪時卻并不認為這是“好事兒”，一方面，新進入者由于不了解環(huán)保行業(yè)。“不計成本，不講規(guī)則，美其名曰，交點學費。”他說，“行業(yè)走著走著，就走亂了。”
另一方面，他認為海外并購的標的不應該看技術，“海外這么多年污染已經治理得差不多了，技術很多也是落后的技術，就看中國人錢多。”
行業(yè)內外對并購的觀點各執(zhí)一詞，環(huán)保產業(yè)似乎一夜間成為并購的“圍城”。
對于上市公司來說，并購主要目的包括增厚業(yè)績和盈利能力、拓展產業(yè)鏈上下游等。
平安證券在一份研報中認為：從企業(yè)業(yè)績上看，在行業(yè)景氣度向上的前提下，環(huán)保個股的收入增速與利潤增速仍然是有保障的，但受到商業(yè)模式所限，依靠內生增長的速度不及通過外延增長并進行管理層面的整合效率高。
例如天壕環(huán)境（300332.SZ）在今年7月初宣布并購賽諾水務，通過定增募集并購資金5.24億元。后者主要的業(yè)務就是向市政、工業(yè)級海水淡化客戶提供設計、生產和一體化解決方案，收購后天壕環(huán)境也成為國內首家集齊“水電氣”的環(huán)保平臺企業(yè)。
值得注意的是，進入環(huán)保領域的產業(yè)或金融資本有很多來自央企、國企或國有大型金融機構。從產業(yè)資本的角度來看，業(yè)內分析認為，傳統產業(yè)下游需求萎縮（如建筑、水利等）、產能過剩行業(yè)對盈利追逐，都是進入環(huán)保產業(yè)的原因。
葛洲壩(10.440, -0.06, -0.57%)（600068.SZ），去年通過并購和投資進入環(huán)保領域。包括啟迪桑德(34.520, 0.07, 0.20%)（000826.SZ）、（300070.SZ）、東江環(huán)保(15.850,-0.09, -0.56%)（002672.SZ）、博天環(huán)境等企業(yè)都將第一或第二大股東交付給國有股東。
有業(yè)內人士認為，“戴上紅領巾有助于民營環(huán)保企業(yè)開拓業(yè)務，但這也從另外一個方面顯示出目前環(huán)保行業(yè)的資源配置仍掌握在政府手中。”
當然，也有人不看好央企進入環(huán)保領域，雷鳴告訴《英才》記者，如果對環(huán)保行業(yè)的認知度不夠，掠奪、粗放式的拿到資源后能否用好還不確定，如果用不好，對整個行業(yè)會有負面的影響。
“我個人不看好中字頭公司粗放式地參與。首先，這個行業(yè)的市場體量是有限的。第二，他對于未來精細化服務的要求會越來越高，我覺得這兩點都不適合央企，滿足不了他們。很多央企現在虧得很厲害，為了扭虧為盈進來的，整個細分領域全部交給他都不夠彌補他的虧損。”雷鳴說。
“原住民”搭建生態(tài)
行業(yè)內的“老人”也已經感受到項目的收益率正在下滑。
北控水務（00371.HK）副總裁于立國在接受《英才》記者采訪時表示，在數年前，水務項目的收益率甚至能達到10%以上，如今行業(yè)內企業(yè)對收益率就在5%左右，“對比著5年期的銀行貸款基準利率來定的。”
行業(yè)這種“瘋狂”的狀態(tài)，外界資本的持續(xù)涌入，還將持續(xù)多久？于立國認為，這與流動性水平有關，當流動性好時，一些企業(yè)即便拿了不賺錢的項目，也可以通過信貸支持保證現金流的健康，但在流動性緊縮時，很多企業(yè)就會出問題。“甚至有的企業(yè)回報率0.01%的項目依然會去做。”
北控水務去年的營業(yè)收入135.03億港元，是中國最大的水務公司。營業(yè)收入同比2014增長超過50%。北控水務也將圍繞著整個產業(yè)鏈打造“生態(tài)系統”，將自身看作一名“行業(yè)PE”，通過投資入股的模式布局產業(yè)鏈。北控水務入股金科水務、北控水務和首創(chuàng)股份(6.800, -0.06, -0.87%)共同入股開創(chuàng)環(huán)保，就是典型案例。
桑德集團董事長文一波在接受《英才》記者采訪時稱，憑借對環(huán)境產業(yè)的了解，桑德方面也早就開始轉型。
“我們的優(yōu)勢就是了解這個行業(yè)，提早布局調整。”文一波稱，目前桑德布局互聯網+和產業(yè)生態(tài)鏈。去年9月，桑德的環(huán)衛(wèi)云平臺發(fā)布，立足傳統環(huán)衛(wèi)業(yè)務，依托互聯網云平臺，桑德同時實現了再生資源回收、物流運輸、移動廣告等多鏈條的延伸。
不可否認，未來環(huán)境行業(yè)的激烈“廝殺”將使準入門檻越來越高、管理越來越精細化。但眼下，需要的是過冬的棉衣，能夠支撐過這一輪。
