打造區(qū)域性水環(huán)境綜合服務(wù)商

公司以污水處理帶動(dòng)環(huán)境工程發(fā)展,打造區(qū)域性水環(huán)境綜合服務(wù)商。公司成立于2017年8月年在創(chuàng)業(yè)板上市,上市前業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng),營(yíng)收近三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到22.85%,歸母凈利潤(rùn)近三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到20.95%。

污水處理下沉至三四線城市,公司深耕皖魯

我們認(rèn)為城市污水處理市場(chǎng)已經(jīng)接近飽和,規(guī)模增長(zhǎng)趨于尾端,未來(lái)更多在于提標(biāo)改造的投資機(jī)會(huì);污水處理設(shè)施建設(shè)投資需求下沉至三四線城市。

公司深耕安徽和山東兩個(gè)地區(qū)的二三線城鎮(zhèn)污水處理廠。運(yùn)營(yíng)方面,公司在安徽和山東地區(qū)共運(yùn)營(yíng)了11家污水處理廠,合計(jì)設(shè)計(jì)處理規(guī)模43萬(wàn)噸/日。工程方面,公司以運(yùn)營(yíng)帶動(dòng)工程發(fā)展,主要致力于攻克高難度工業(yè)廢水。訂單方面,從2014年百萬(wàn)級(jí)別提升至2016年上億級(jí)別,發(fā)展十分迅猛。

政策與融資齊發(fā)力,公司積極擴(kuò)展PPP項(xiàng)目

政策端:從近期國(guó)家相關(guān)部委發(fā)布的一系列文件來(lái)看,我們認(rèn)為PPP整體上高速爆發(fā)式的增長(zhǎng)時(shí)代已經(jīng)過(guò)去,強(qiáng)監(jiān)管、重質(zhì)量成為未來(lái)PPP發(fā)展的主基調(diào)。

融資端:發(fā)改委和財(cái)政部?jī)纱笾鲗?dǎo)部委推動(dòng)各自體系下PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化。在國(guó)家發(fā)改委收到首批上報(bào)項(xiàng)目中,污水處理占比超過(guò)一半。

公司上市后,資本實(shí)力顯著增強(qiáng),公司抓緊把握PPP戰(zhàn)略機(jī)遇,推進(jìn)服務(wù)城市進(jìn)行PPP模式洽談。公司訂單方面已有斬獲,其中,募投項(xiàng)目中之一為桐城市南部新區(qū)污水處理廠及配套污水管網(wǎng)工程PPP項(xiàng)目。

盈利與估值

公司深耕安徽和山東兩大省份二三線城市,打造區(qū)域性水環(huán)境綜合服務(wù)商。公司未來(lái)發(fā)展以污水處理帶動(dòng)環(huán)境工程發(fā)展,兩者發(fā)展呈現(xiàn)齊頭態(tài)勢(shì)。公司在PPP方面已經(jīng)有項(xiàng)目落地,看好空間上市后在污水處理領(lǐng)域發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年的EPS分別為0.52元、0.57元、0.64元,對(duì)應(yīng)的PE分別為79倍、71倍、64倍,給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn);經(jīng)營(yíng)區(qū)域集中的風(fēng)險(xiǎn);環(huán)境工程類(lèi)項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。